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后疫情时代的农业:消费强化周期反转,农业品牌顺势崛起

来源: 远瞻智库   日期:2022-05-13 08:00:00  点击: 
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报告出品方/分析师:东方证券 张斌梅

前言

疫情影响下,我们发现农业生产环节受影响相对较小,但供应和消费环节出现波动,一方面由于户外消费骤降,价格受到短暂冲击;另一方面,由于农产品必需消费品的属性,户内消费有所上升,特别是疫情导致的运输和供应受限背景下,“囤货心理”使得消费明显提振,部分农产品价格在本轮疫情中后期再度反弹。

后疫情时代的农业:消费强化周期反转,农业品牌顺势崛起

 

在当前供需形势下,我们认为后疫情时代,有三条主线值得关注:

1)粮食等大宗农产品等必选消费品的需求弹性较低,同时在内外供应相对偏紧状态下,长期面临保供稳产的压力;

2)畜禽等肉类蛋白前期供应压力持续释放,周期已基本筑底,随着疫情缓解后,价格有望上行,同时品牌业务在疫情中加速催化,有望成为养殖公司第二条成长曲线;

3)宠物消费在疫情下加速催化,宠物国产品牌在疫情后有望进一步发力。

大宗:必选消费,保供稳产重要性凸显

春播影响偏弱,需求支撑高价

本次疫情影响较为严重的东北三省和上海分别是国内粮食的主产区和主销区。

东北疫情发生期覆盖春播,备耕进度较常年减慢。一季度正值全国春耕春播,东北地区的玉米、水稻及大豆通常在 3-4 月备耕、4 月中下旬开始播种,5 月初进入播种高峰,由于东北地区作物一年一熟,因此春播是全年最重要的农时。从东三省新冠演绎情况来看,吉林、辽宁在 3 月备耕阶段均发生了较为严重的疫情,尤以吉林为甚,黑龙江则在 4 月的播种期疫情较为严重。

从疫情影响最为严重的吉林省看,由于前期因疫情管控,吉林一些地方车辆限行、封村断路、农资运销下摆,还有农民下田整地、农机上路作业不同程度受阻,特别是还有一些农民滞留在城市无法返乡,备春耕进度较常年慢。农业部监测显示,3 月底吉林化肥下摆到位率只有 68%左右,比去年同期慢 12.7 个 pct。

抢墒播种,目前东北春播稳步推进

虽然疫情较为严重,但是吉林在 4 月基本实现了社会面清零,春播稳步就班推进,从 5 月初数据来看,目前全国春播粮食作物过四成,东北地区旱地作物播种已陆续展开。据农业农村部农情调度,截至 5 月 2 日,全国春播粮食已完成意向面积的 41%,同比快 2.6 个百分点。其中,早稻栽插基本结束、春小麦播种七成半、春玉米近五成、大豆过一成。

粮食价格普遍上行,风险地区价差拉大。

本轮疫情发生建立在一个相对较高的农产品价格基础上,其背景是国外供应风险加重和农资价格的高位。疫情发生虽然冲击了餐饮消费,但是由于粮食的必需品属性,封控下的相对刚性的需求和封控导致的运输困难进一步抬升了粮食的价格。3 月-4 月,小麦现货价月环比涨幅分别达到了 6.3%、1.7%,4 月末全国均价位于 3264 元/吨的高点。此外,在囤货需求下,消费者对下游产品涨价的容忍度有所提高,从而支撑上游农产品价格维持高位,以上海为例,小麦 4 月末小麦现货价达到 3360 元/吨,月环比涨幅 1.8%,与全国价差达到 95.56 元,较上月价差扩大 1.7%,较 2 月价差扩大 59.3%。

后疫情时代的农业:消费强化周期反转,农业品牌顺势崛起

 

供给偏紧持续,消费中枢上移

一季度以来,国内粮价波动虽然受到疫情冲击影响,但上涨的主要驱动力仍是偏紧的供应面。在国内饲料粮产需不足的情况下,作为替代作物的主粮仍会扮演重要角色。虽然当前小麦价格已经超过玉米价格,但是粮油中心 4月的预估仍判断 2021/2022年度小麦饲用消费量达到 3500万吨,较过去不到 2000 万吨的消费仍增幅较高。

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从消费层面看,疫情结束后餐饮的恢复和食品加工企业的复工均会对紧平衡的农产品形成价格的支撑。此外,考虑本次疫情潜在的情绪影响,我们认为对必选农产品或形成一定的“囤货”心理,户内消费的中枢或上移。

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增强国内农产品供应能力是长期政策取向。

随着海外疫情“放开”的常态化,国内进口农产品持续面临一定的风险,增强进口依赖度高的农产品的供应能力十分重要。

2021 年,国内大豆、玉米的进口依赖度分别达到85.5%、9.4%,2022年一季度,进口大豆、玉米分别为2029.5、709.8万 吨,同比分别-4.2%、+5.5%。

2019 年,我国首次提出“大豆振兴计划”,2021 年扩种大豆和油料被写入“一号文件”,并且规划到 2025 年力争大豆播种面积达到 1.6 亿亩左右,产量达到 2300 万吨左右,年复合增速达 8.8%,后续大豆政策的执行力度值得关注。

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规模农垦集团将是保供稳产先锋队。

本次疫情一定程度上延缓了春播备耕,反应出分散的种植经营仍会面临各种外来因素影响形成被动局面,在农作物扩大内供的趋势下,相关地方农垦集团企业是国内提升农作物生产效率、稳定产能的中坚力量,农垦集团依托连片大规模土地,通过统一作物和品种布局、统一种子和农资供应、统一农业生产措施、统一农机作业标准的方式,生产规模优势显著,单产水平高于地方和全国平均。

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肉类:供需周期同步筑底,养殖品牌发力

产能去化持续,猪周期反转渐进

供应过剩消费疲软,一季度猪价再度探底。2021年末以来,猪价持续低迷,生猪供应持续增加,叠加 3 月份疫情冲击下的消费疲软下行,猪价一度跌入 12 元/公斤下方。

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从供应角度来看,前期增量产能仍在释放供应量。

2022 年一季度,全国生猪出栏 1.96 亿头,同比增长 14.1%,猪肉产量 1561 万吨,同比增长 14.0%,规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 7006 万头,同比增长 43.4%,从历史维度看,供应量处于相对高位。

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低价积累亏损,产能持续去化。

猪价低迷叠加粮价上涨,行业积累亏损严重,据博亚和讯,3 月、 4 月自繁自养生猪平均亏损分别达到 524 元、446 元,虽然近期猪价有所反弹,但亏损幅度仍接 近 300 元/头,自 2021 年 6 月以来,除 11 月下旬至 12 月上旬行业短暂盈利外,已经亏损近 3 个 季度,持续亏损对养殖户情绪造成较大打击,能繁母猪自 7 月以来持续呈去化态势,根据国家统计局口径,3 月末能繁母猪存栏量 4185 万头,较 21 年 6 月末下降 8.3%,季度环比下降 3.3%, 较上一季度降幅扩大 0.4pct。

后疫情时代的农业:消费强化周期反转,农业品牌顺势崛起

 

周期反转渐行渐近,消费复苏或抬升价格中枢。

能繁母猪存栏量是判断未来 10个月生猪供应和价格的重要前置指标,截止 3 月,能繁母猪已经连续去化三个季度,生猪供应有望在下半年迎来拐点,而随着下半年疫情预期好转,前期被疫情压制的消费有望同步于猪价周期恢复,从而抬升价格中枢。

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鸡价低迷已久,消费催化价格回暖

上游产能充足,鸡价低迷已久。受 2019 年鸡价高景气,行业大幅扩张产能,2021年白羽肉鸡父母代年平均存栏量 6507.9 万套,同比增加 7.1%;黄羽鸡父母代年平均存栏量 4047.15 万套,同比减少 5.9%,但较2019年以前仍处于相对高位。

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相对高企的产能和低迷的消费对鸡价形成明显压力,一季度白羽肉鸡产品均价 9.69 元/公斤,同比下跌 7.6%;黄羽肉鸡中速鸡均价 14.34 元/公斤,同比略涨 1.8%。

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持续低迷推动行业产能有所去化。从监测企业数据来看,4 月末黄羽肉鸡父母代总存栏量约 2255 万套,较年初下降 1.9%;白羽肉鸡父母代总存栏量约 3105 万套,较年初下降 1.8%。从绝对量来看,黄羽肉鸡父母代环节产能去化较为明显,白羽肉鸡产能有所下降但存栏值仍在高位。

后疫情时代的农业:消费强化周期反转,农业品牌顺势崛起

 

由于当前肉鸡行业祖代环节产能稳定,产能较容易形成补充,短期父母代的边际回落确实会带来价格的回暖,但我们认为,消费是支撑鸡价上行的动能之一。我们认为,疫情对黄白鸡的消费形成两种影响。

白羽肉鸡:国内白羽肉鸡消费以餐饮、团膳 2 大渠道为主,两者占比合计达 63%,家庭消费 和食品加工占比仍较小。由于疫情导致的外出就餐减少和停学、停工会对消费带来一定的压 力,但是,白羽肉鸡作为性价比较高、烹饪便捷的蛋白肉类产品,后疫情时代,白鸡消费一 方面会随着餐饮恢复稳步向好,另外也伴随短期经济压力作为“消费降级”产品进入千家万 户。

黄羽肉鸡:国内黄羽肉鸡消费以家庭消费为主,但随着各地活禽禁售的铺开,消费黄鸡的传 统习惯被政策有所掣肘,消费者尚未完全适应冷链配送、冰鲜上市的消费习惯,但疫情限制 下,消费者被动的接收冰鲜黄鸡,黄鸡消费的转型有望提速。根据同时活禽屠宰配送规范化 进程也有望加快。(报告来源:远瞻智库)

把握团购机遇,生鲜品牌发力

非洲猪瘟影响后,各生猪养殖上市公司为了落实“调猪”转向“调肉”的趋势,积极布局下游屠 宰环节,而持续低迷的禽肉价格也推动禽企业从养殖条线逐步转向熟食条线,各养殖企业已初步形成了充足的产业链和品牌矩阵。

在疫情影响下,上市公司纷纷推出针对性的团购套餐,在支援疫区的同时也一定程度对产品形成了推广效应。

我们认为,疫情之后,上市公司的食品品牌业务有望进一步扩大,形成第二条增长曲线。

宠物:疫情加速“它经济”,国货崛起进行中

疫情下的陪伴,新手宠物主大幅增加

宠物满足疫情之下的情感诉求。后疫情时代,封控、隔离成为常态,社交的减少容易让人产生不健康的心理情绪,如孤独、寂寞、焦虑、无聊。饲养宠物成为满足人们情感诉求的重要方式。

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根据艾瑞咨询,2021年宠物主养宠动机以陪伴类动机为主,如养宠物能够增添生活的情趣(53%)、打发闲暇时间(38%)、养宠让我不再感到孤独(37%)、养宠是我重要的解压方式(37%)。宠物成为家人、朋友,帮助人们排解疫情中的压力和孤独。

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疫情加速了在线“云吸宠”人群的扩张。

因为疫情,居家生活成常态,线上观宠、养宠成为大众愉悦身心、丰富生活的新方式,也带动大量内容创作者发布宠物相关视频。疫情期间萌宠相关内容获得爆发式关注。

根据《2021抖音电商宠物经济洞察报告》,2020年 2 月也就是疫情爆发全国停摆之时,抖音宠物相关视频播放量达到历史最高点。

在线“云吸宠”人群的扩张为行业培养了潜在消费者。根据《2020快手宠物生态报告》,2020 年 5月快手活跃宠物作者数量达 7.5 万、快手宠物观众数量达 1 亿+,较2019年 9 月分别增长 25%、100%。50%的观众未饲养宠物,但其中的73%未来有养宠计划。

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疫情后,新手宠物主大幅增加。

根据《2021年中国宠物行业白皮书》,2021年中国宠物犬主人数量达到3619万头,同比增加0.7%,宠物猫主人数量达到3225万人,同比增加19.4%。其中,10.7%的犬主人和26.9%的猫主人是在 1 年之内开始养宠的新手主人。

作为结果,2021年我国宠物犬数量达到5429万只,同比增加4%,宠物猫数量达到5806万只,同比增加19.4%。

受人均居住面积较小、疫情之下不方便遛狗等客观原因的影响,2021年我国宠物猫数量第一次超过宠物狗数量,“猫经济”正式成为主流。

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性价比重要性提升,国产宠物食品加速崛起

宠物数量的增加带动宠物食品需求提升。宠物食品包括主粮、零食和营养品,2021占宠物整体消费结构54%。宠物食品贯穿了宠物的整个生命周期,属于高频刚需,具有明显的赛道优势。根据欧睿数据,2021年我国宠物食品行业市场规模达524亿元,同比增长18.8%。

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后疫情时代宠物食品更讲究性价比。

受疫情冲击,居民消费更加保守。按照全国居民口径,2020年人均支出收入比值在65.9%,较2019年大幅下降。2021年回升至68.6%,但仍低于2019年的70.1%。预防性储蓄导致居民消费倾向下降,表现在购物行为上,消费者更倾向购买性价比高的经济产品。就宠物食品而言,宠物主呈现消费差异化,高端趋向微升0.3%,而经济型趋向上升了4.7%。

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国产宠物食品以大众经济型为主。

国外品牌与国产品牌在产品定位上存在较大差异。国外品牌分为两类:

一是以 Orijen、Petcurean GO!为代表的高端宠物食品品牌,其产品直接从海外进口,重视宠物的生物习性和原材料的新鲜程度,配方基本含有85%以上的动物蛋白,因此价格较高, 一般定位在高端和超高端用户。

二是以玛氏、雀巢为代表的国际快消巨头。此类品牌背靠集团具有国际知名度,其中国业务则主要通过在国内设厂进行加工制成,定位通常在中高端。

国产宠物食品品牌覆盖范围更广,其中以伯纳天纯、比瑞吉、玫斯为代表的品牌定位高端,配方以禽肉、禽肉粉为主,单价在 50 元/千克以上。以顽皮、麦富迪、疯狂小狗为代表的品牌定位中端,配方以禽肉粉为主,单价在 20 元/千克以上。

以力狼、奥丁为代表的经济型品牌,配方则以谷物为主,单价仅为10-20元/千克。可以发现,在相似的原材料配方下,国产品牌更加具有性价比。

后疫情时代的农业:消费强化周期反转,农业品牌顺势崛起

 

我国宠物食品行业竞争激烈,消费者对于性价比的重视在一定程度上为国产宠物食品崛起提供机遇。

从市场竞争格局看,2019年前十大宠物食品品牌中,国产品牌占有七席,分别为比瑞吉、疯狂小狗、伯纳天纯、麦富迪、顽皮、玫斯、力狼。

2020年,这些品牌的市场份额同比提升了0.2pct,其中乖宝宠物旗下品牌麦富迪市场份额增加0.2pct,中宠股份旗下品牌顽皮市场份额增加0.3pct,增长比较明显。

后疫情时代的农业:消费强化周期反转,农业品牌顺势崛起

 

报告总结

根据当前农业各子板块供需逻辑和后疫情消费反转的假设下,我们认为需要关注以下投资机会。

1)粮食等大宗农产品等必选消费品的需求弹性较低,同时在内外供应相对偏紧状态下,长期面临保供稳产的压力,大型农垦集团在量价均有望实现弹性:苏垦农发(601952)、北大荒(600598);另一方面,提高农业核心技术,进一步推进种业技术水平的提升,研发实力雄厚的传统种业、转基因品种储备丰富的技术企业具有较大市场空间:大北农(002385)、登海种业(002041)、隆平高科(000998)、荃银高科(300087)。

2)畜禽等肉类蛋白前期供应压力持续释放,已经周期基本筑底,后续疫情缓解后周期有望上行,同时品牌业务在疫情中加速催化,有望成为养殖公司第二条成长曲线,牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、新希望(000876)、傲农生物(603363)、中粮家佳康(01610)、圣农发展(002299)、立华股份(300761)、湘佳股份(002982)。

3)宠物消费在疫情下加速催化,宠物国产品牌在疫情后有望进一步发力,中宠股份(002891)、佩蒂股份(300673)。

风险提示

政策风险

农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响,造成效果不及预期,影响行业变革速度和公司的经营情况;

行业竞争与产品风险

公司产品(种子、疫苗等)的推广速度受到同行业其他竞争品的影响,可能造成销售情况不及预期。

需求增长不及预期

农作物生产作为农业产业链较上游环节,一定程度受下游消费需求影响,如若因发生食品安全、动物疫病等事件导致下游蛋白消费萎缩,则可能导致农作物需求同步萎缩。

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